¿Reflejan los índices de riesgo país las variables relevantes en el desencadenamiento de las crisis externas? Un análisis sobre el periodo 1994-2001
##plugins.themes.bootstrap3.article.main##
##plugins.themes.bootstrap3.article.sidebar##
Publicado
18-09-2018
Nerea San Martín Albizuri
Arturo Rodríguez Castellanos
Resumen
El objetivo de este trabajo es establecer en qué medida los índices de riesgo país más utilizados por la comunidad económica y financiera internacional, en concreto, el índice de Euromoney y el ICRG, recogen las variables relevantes en el desencadenamiento de las crisis monetarias y financieras externas, como un aspecto básico en la evaluación de su capacidad para medir adecuadamente el riesgo de los diferentes países.
Para ello, hemos analizado una muestra de crisis externas entre 1994 y 2001, extrayendo un conjunto de variables que parecen ser determinantes y comunes a todos estos episodios, y que, por tanto, un índice de riesgo país adecuado debería incluir.
Comparando dichas variables con las incluidas en los índices antes mencionados, se ha comprobado que no todas aparecen reflejadas de forma directa en los mismos y que, por tanto, éstos podrían presentar, a priori, limitaciones importantes en cuanto a su capacidad de predicción y valoración adecuada del riesgo país.
Cómo citar
San Martín Albizuri, N., & Rodríguez Castellanos, A. (2018). ¿Reflejan los índices de riesgo país las variables relevantes en el desencadenamiento de las crisis externas? Un análisis sobre el periodo 1994-2001. Cuadernos De Gestión, 8(2), 65–80. https://doi.org/10.5295/cdg.19120ns
##plugins.themes.bootstrap3.article.details##
Keywords
Índices de riesgo país, Variables clave determinantes, Predicción de crisis externas, Crisis financieras
References
ALLEN, F. (2001): «Financial structure and fi nancial crisis». International Review of Finance, vol. 2: ½, 1-19.
AYALA, J.C.; RODRÍGUEZ, A.; ITURRALDE, T. (2000): «Construcción de índices simplificados de riesgo país: el caso de Europa». Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la Empresa, vol. 6, nº 1, 53-70.
BAJO, O. (2002): «Crisis cambiarias: teoría y evidencia». Boletín Económico de ICE, nº 802, 195-207.
BARBERÁ, R.A.; BLANCA, M. (2004): «La interpretación de las crisis fi nancieras a través de la literatura académica». Boletín Económico de ICE, nº 816, 9-21.
BEKAERT, G.; ERB, C.B.; HARVEY, C.R.; VISKANTA, T.E. (1998): «Distributional Characteristics of Emerging Market Returns and Asset Allocation». Journal of Portfolio Management, vol. 24, nº 2, 102-116.
BORDO, M.; EICHENGREEN, B.; KLINGEBIEL, D.; MARTÍNEZ-PERIA, M.S. (2001): «Is the crisis problem growing more severe?». Economic Policy, vol. 32, 51-75.
CALVO, G.A. (1998a): «Balance of payments crises in emerging markets. Large capital infl ows and sovereign governments». Working Paper, University of Maryland, marzo.
CALVO, G.A. (1998b): «Capital fl ows and capital-market crises: the simple economics of sudden stops». Journal of Applied Economics, vol. 1, nº 1, noviembre, pp. 35-54.
CALVO, G.A.; MENDOZA, E. (2000): «Rational contagion and the globalization of securities markets». Journal of International Economics, vol. 51, nº 1, pp. 79-113.
CHANG, R.; VELASCO, A. (1998): «Financial crises in emerging markets: A canonical model». NBER Working Paper nº 6606, 1-45.
COLE, H.L.; KEHOE, T.J. (2000): «Self-fulfi lling debt crises». Review of Economic Studies, vol. 67, nº 1, enero, pp. 91-116.
COLE, H.L.; KEHOE, T.J. (1995): «A self-fulfi lling model of Mexico´s 1994-1995 debt crisis». Journal of International Economics, vol. 41, nº 3-4, pp. 309-330.
CORSETTI, G.; PESENTI, P.; ROUBINI, N. (1998): «What caused the Asian currency and financial crisis?». Japan and the World Economy, vol. 11, 305-373.
COSSET, J.C.; SISKOS, Y.; ZOPOUNIDIS, C. (1992): «Evaluating country risk: A decision support approach». Global Finance Journal, vol. 3, nº 1, 79-95.
DOOLEY, M. (1997): «A model of crises in emerging markets». NBER Working Paper nº 6300, 1-32.
EDWARDS, S. (1989): Real exchange rates, devaluation and adjustment: Exchange rate policy in developing countries. MIT Press, Cambridge.
ERB, C.B.; HARVEY, C.R.; VISKANTA, T.E. (1996): «Political risk, economic risk and financial risk». Financial Analysts Journal, vol. 52, nº 6, 29-46.
ESTRADA, J. (2000): «The cost of equity in Emerging Markets: A downside risk approach». Documento de Trabajo, Departamento Financiero, IESE Business School, Barcelona, 1-20.
FLOOD, R.P.; GARBER, P.M. (1984): «Collapsing exchange rate regimes: Some linear examples». Journal of International Economics, vol. 17, 1-13.
FLOOD, R.P.; GARBER, P.M., KRAMER, C. (1996): «Collapsing exchange rate regimes: Another linear example». Journal of International Economics, vol. 41, 223-234.
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (1998): «Financial crises: characteristics and indicators of vulnerability». World Economic Outlook, 74-97.
GORFINKIEL, D.; LAPITZ, R. (2003): «Globalización y evaluación del riesgo país: metodologías y situación en América Latina». Documentos de discusión global www.globalizacion.org, agosto 2003, 1-12.
GUTIÉRREZ, F. (2001): «Crisis fi nancieras: los retos del sistema fi nanciero internacional». En P. Mateos-Aparicio y Analistas Financieros Internacionales: Finanzas Internacionales, Ediciones Académicas, S.A., Madrid, 57-92.
HARVEY, C.R. (2004): «Country risk components, the cost of capital returns, and returns in emerging markets» Working Paper, Duke University, Durham, EEUU.
JEANNE, O. (2000): «Currency crises: A perspective on recent theoretical developments». Special Papers in International Economics, nº 20, International Finance Section, Princeton University.
KAMINSKY, G.; LIZONDO, S.; M. REINHART, C. (1998): «Leading indicators of currency crises». International Monetary Fund Staff Papers, vol. 45, nº 1, 1-48.
KIM, S.H.; SINGAL, V. (2000): «Opening up of stock markets: Lessons from emerging economies». Journal of Business, vol. 73, nº 1, 25-66.
KINDLEBERGER, C.P. (1978): Manias, Panics and Crashes. Mac Millan, Londres.
KRUGMAN, P. (1998): «What happened to Asia?». www.wws.princeton.edu/pkrugman/, 1-11. Acceso el día 27 de febrero de 2006.
KRUGMAN, P. (1979): «A model of balance of payments crises». Journal of Money, Credit and Banking, vol. 11, 311-325.
LINDE, L.M. (2002): «La evaluación del riesgo país: métodos y normativa». Banco de España, 13 de junio.
LÓPEZ, F.J.; GARCÍA, P. (2006): Finanzas en mercados internacionales. McGraw-Hill, Madrid.
MINSKY, H.P. (1972): «Financial stability revised: The economics of disaster». Reappraisal of the Federal Reserve Discount Mechanism, Board of Governors of the Federal Reserve System, vol. 3, 95-136.
MISHKIN, F. S. (2005): «Is fi nancial globalization benefi cial?». NBER Working Paper nº 11891, 1-50.
OBSTFELD, M. (1996): «Models of currency crises with self-fulfi lling features». European Economic Review, vol. 40, 1037-1047.
OBSTFELD, M. (1994): «The logic of currency crises» NBER Working Paper nº 4640, 1-54.
ORTIZ, G. (2002): «Recent emerging market crises: What have we learned?». Per Jacobsson Lecture, Basilea, (Suiza), 3-75.
PEDROSA, M. (2003): Los mercados fi nancieros internacionales y su globalización. Editorial AC, Madrid.
RADELET, S; SACHS, J. (1998): «The East Asian fi nancial crisis: Diagnosis, remedies, prospects». Brooking Papers on Economic Activity, nº 1, 1-90.
RAMACHARRAN, H. (1999): «International bank lending to developing countries: An empirical analysis of the impact of country risk». Multinational Business Review, vol. 7, nº 1, 83-91.
REQUEIJO, J. (2006): Anatomía de las crisis fi nancieras. MacGraw-Hill, Madrid.
RILEY, D.; FOX, R.; SCHER, R.; COULTON, B. (2004): «Country ceiling ratings and rating above the sovereign». Fitch Ratings Special Report, 17 de junio.
RODRÍGUEZ, A. (1997): «El riesgo país: concepto y formas de evaluación». Cuadernos de Gestión, nº 19, 41-65.
RODRÍGUEZ, A. (1995): «Métodos para la evaluación del riesgo político en la inversión directa exterior: una revisión». Cuadernos de Gestión, nº 16, 57-76.
RODRÍGUEZ, A.; AYALA, J.C.; ITURRALDE, T. (2006): «Análisis de la percepción del riesgo país: variables relevantes». Revista Europea de Dirección y Economía de la Empresa, vol. 15, nº 3, 123-138.
RODRÍGUEZ, A.; ITURRALDE, T.; AYALA, J.C. (2002): «Construcción de índices simplificados de riesgo país: aproximación a los casos de Europa y América». Cuadernos de Gestión, Nueva Época, vol. 2, nº 2, 79-100.
SACHS, J.; TORNELL, A.; VELASCO, A. (1996): «Financial Crises in emerging markets: The lessons from 1995». Brookings Papers on Economic Activity, vol. 1, 147-215.
SALANT, S.; HENDERSON, D. (1978): «Market anticipation of government policy and the price of gold». Journal of Political Economy, vol. 86, 847-860.
URIONABARRENETXEA, S. (2006): Un modelo de gestión fi nanciera adaptado a la globalización de los mercados fi nancieros. Tesis Doctoral, Universidad del País Vasco, Bilbao.
YIM, J.; MITCHELL, H. (2005): «Comparison of country risk models: hybrid neural networks, logit models, discriminant analysis and cluster techniques». Expert Systems with Applications, nº 28, 137-148.
ZOPOUNIDIS, C.; PENTARAKI, K.; DOUMPOS, M. (1998): «A review of country risk assessment approaches: new empirical evidence». En C. Zopounidis y P.M. Pardalos (Eds): Managing in Uncertainty: Theory and Practice. Kluwer Academic Publishers, Dordrecht, The Netherlands, 5-22.
AYALA, J.C.; RODRÍGUEZ, A.; ITURRALDE, T. (2000): «Construcción de índices simplificados de riesgo país: el caso de Europa». Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la Empresa, vol. 6, nº 1, 53-70.
BAJO, O. (2002): «Crisis cambiarias: teoría y evidencia». Boletín Económico de ICE, nº 802, 195-207.
BARBERÁ, R.A.; BLANCA, M. (2004): «La interpretación de las crisis fi nancieras a través de la literatura académica». Boletín Económico de ICE, nº 816, 9-21.
BEKAERT, G.; ERB, C.B.; HARVEY, C.R.; VISKANTA, T.E. (1998): «Distributional Characteristics of Emerging Market Returns and Asset Allocation». Journal of Portfolio Management, vol. 24, nº 2, 102-116.
BORDO, M.; EICHENGREEN, B.; KLINGEBIEL, D.; MARTÍNEZ-PERIA, M.S. (2001): «Is the crisis problem growing more severe?». Economic Policy, vol. 32, 51-75.
CALVO, G.A. (1998a): «Balance of payments crises in emerging markets. Large capital infl ows and sovereign governments». Working Paper, University of Maryland, marzo.
CALVO, G.A. (1998b): «Capital fl ows and capital-market crises: the simple economics of sudden stops». Journal of Applied Economics, vol. 1, nº 1, noviembre, pp. 35-54.
CALVO, G.A.; MENDOZA, E. (2000): «Rational contagion and the globalization of securities markets». Journal of International Economics, vol. 51, nº 1, pp. 79-113.
CHANG, R.; VELASCO, A. (1998): «Financial crises in emerging markets: A canonical model». NBER Working Paper nº 6606, 1-45.
COLE, H.L.; KEHOE, T.J. (2000): «Self-fulfi lling debt crises». Review of Economic Studies, vol. 67, nº 1, enero, pp. 91-116.
COLE, H.L.; KEHOE, T.J. (1995): «A self-fulfi lling model of Mexico´s 1994-1995 debt crisis». Journal of International Economics, vol. 41, nº 3-4, pp. 309-330.
CORSETTI, G.; PESENTI, P.; ROUBINI, N. (1998): «What caused the Asian currency and financial crisis?». Japan and the World Economy, vol. 11, 305-373.
COSSET, J.C.; SISKOS, Y.; ZOPOUNIDIS, C. (1992): «Evaluating country risk: A decision support approach». Global Finance Journal, vol. 3, nº 1, 79-95.
DOOLEY, M. (1997): «A model of crises in emerging markets». NBER Working Paper nº 6300, 1-32.
EDWARDS, S. (1989): Real exchange rates, devaluation and adjustment: Exchange rate policy in developing countries. MIT Press, Cambridge.
ERB, C.B.; HARVEY, C.R.; VISKANTA, T.E. (1996): «Political risk, economic risk and financial risk». Financial Analysts Journal, vol. 52, nº 6, 29-46.
ESTRADA, J. (2000): «The cost of equity in Emerging Markets: A downside risk approach». Documento de Trabajo, Departamento Financiero, IESE Business School, Barcelona, 1-20.
FLOOD, R.P.; GARBER, P.M. (1984): «Collapsing exchange rate regimes: Some linear examples». Journal of International Economics, vol. 17, 1-13.
FLOOD, R.P.; GARBER, P.M., KRAMER, C. (1996): «Collapsing exchange rate regimes: Another linear example». Journal of International Economics, vol. 41, 223-234.
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (1998): «Financial crises: characteristics and indicators of vulnerability». World Economic Outlook, 74-97.
GORFINKIEL, D.; LAPITZ, R. (2003): «Globalización y evaluación del riesgo país: metodologías y situación en América Latina». Documentos de discusión global www.globalizacion.org, agosto 2003, 1-12.
GUTIÉRREZ, F. (2001): «Crisis fi nancieras: los retos del sistema fi nanciero internacional». En P. Mateos-Aparicio y Analistas Financieros Internacionales: Finanzas Internacionales, Ediciones Académicas, S.A., Madrid, 57-92.
HARVEY, C.R. (2004): «Country risk components, the cost of capital returns, and returns in emerging markets» Working Paper, Duke University, Durham, EEUU.
JEANNE, O. (2000): «Currency crises: A perspective on recent theoretical developments». Special Papers in International Economics, nº 20, International Finance Section, Princeton University.
KAMINSKY, G.; LIZONDO, S.; M. REINHART, C. (1998): «Leading indicators of currency crises». International Monetary Fund Staff Papers, vol. 45, nº 1, 1-48.
KIM, S.H.; SINGAL, V. (2000): «Opening up of stock markets: Lessons from emerging economies». Journal of Business, vol. 73, nº 1, 25-66.
KINDLEBERGER, C.P. (1978): Manias, Panics and Crashes. Mac Millan, Londres.
KRUGMAN, P. (1998): «What happened to Asia?». www.wws.princeton.edu/pkrugman/, 1-11. Acceso el día 27 de febrero de 2006.
KRUGMAN, P. (1979): «A model of balance of payments crises». Journal of Money, Credit and Banking, vol. 11, 311-325.
LINDE, L.M. (2002): «La evaluación del riesgo país: métodos y normativa». Banco de España, 13 de junio.
LÓPEZ, F.J.; GARCÍA, P. (2006): Finanzas en mercados internacionales. McGraw-Hill, Madrid.
MINSKY, H.P. (1972): «Financial stability revised: The economics of disaster». Reappraisal of the Federal Reserve Discount Mechanism, Board of Governors of the Federal Reserve System, vol. 3, 95-136.
MISHKIN, F. S. (2005): «Is fi nancial globalization benefi cial?». NBER Working Paper nº 11891, 1-50.
OBSTFELD, M. (1996): «Models of currency crises with self-fulfi lling features». European Economic Review, vol. 40, 1037-1047.
OBSTFELD, M. (1994): «The logic of currency crises» NBER Working Paper nº 4640, 1-54.
ORTIZ, G. (2002): «Recent emerging market crises: What have we learned?». Per Jacobsson Lecture, Basilea, (Suiza), 3-75.
PEDROSA, M. (2003): Los mercados fi nancieros internacionales y su globalización. Editorial AC, Madrid.
RADELET, S; SACHS, J. (1998): «The East Asian fi nancial crisis: Diagnosis, remedies, prospects». Brooking Papers on Economic Activity, nº 1, 1-90.
RAMACHARRAN, H. (1999): «International bank lending to developing countries: An empirical analysis of the impact of country risk». Multinational Business Review, vol. 7, nº 1, 83-91.
REQUEIJO, J. (2006): Anatomía de las crisis fi nancieras. MacGraw-Hill, Madrid.
RILEY, D.; FOX, R.; SCHER, R.; COULTON, B. (2004): «Country ceiling ratings and rating above the sovereign». Fitch Ratings Special Report, 17 de junio.
RODRÍGUEZ, A. (1997): «El riesgo país: concepto y formas de evaluación». Cuadernos de Gestión, nº 19, 41-65.
RODRÍGUEZ, A. (1995): «Métodos para la evaluación del riesgo político en la inversión directa exterior: una revisión». Cuadernos de Gestión, nº 16, 57-76.
RODRÍGUEZ, A.; AYALA, J.C.; ITURRALDE, T. (2006): «Análisis de la percepción del riesgo país: variables relevantes». Revista Europea de Dirección y Economía de la Empresa, vol. 15, nº 3, 123-138.
RODRÍGUEZ, A.; ITURRALDE, T.; AYALA, J.C. (2002): «Construcción de índices simplificados de riesgo país: aproximación a los casos de Europa y América». Cuadernos de Gestión, Nueva Época, vol. 2, nº 2, 79-100.
SACHS, J.; TORNELL, A.; VELASCO, A. (1996): «Financial Crises in emerging markets: The lessons from 1995». Brookings Papers on Economic Activity, vol. 1, 147-215.
SALANT, S.; HENDERSON, D. (1978): «Market anticipation of government policy and the price of gold». Journal of Political Economy, vol. 86, 847-860.
URIONABARRENETXEA, S. (2006): Un modelo de gestión fi nanciera adaptado a la globalización de los mercados fi nancieros. Tesis Doctoral, Universidad del País Vasco, Bilbao.
YIM, J.; MITCHELL, H. (2005): «Comparison of country risk models: hybrid neural networks, logit models, discriminant analysis and cluster techniques». Expert Systems with Applications, nº 28, 137-148.
ZOPOUNIDIS, C.; PENTARAKI, K.; DOUMPOS, M. (1998): «A review of country risk assessment approaches: new empirical evidence». En C. Zopounidis y P.M. Pardalos (Eds): Managing in Uncertainty: Theory and Practice. Kluwer Academic Publishers, Dordrecht, The Netherlands, 5-22.
Número
Sección
Artículos
Los autores mantienen el copyright de la publicación. Las publicaciones en Cuadernos de Gestión se distribuyen bajo la licencia de Creative Commons -CC-BY-NC-ND, garantizando el acceso abierto a toda la sociedad.
En concreto la licencia CC-BY-NC-ND permite utilización, copia, distribución y comunicación pública de la obra, siempre que los autores y la fuente sean correctamente citados y no se utilice para propósitos comerciales.
El/la autor/a puede hacer libre uso de su artículo indicando siempre que el texto ha sido publicado en Management Letters/Cuadernos de Gestión y cualquier re-edición del mismo deberá contar con la autorización de la revista.